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证券时报记者 陈书玉

5月以来，多只ETF调整最小申赎（申购和赎回）单位，引起不少投资者的注意。业内人士分析，若是提高最小申赎单位可能是减少组合偏差；若是降低最小申赎单位可能是想要降低参与门槛，增强产品流动性。

多只ETF

调整最小申赎单位

近期，多只ETF调整最小申赎单位，其中既有ETF产品提高最小申赎单位，也有ETF降低最小申赎单位。

提高最小申赎单位的ETF包括：5月31日，天弘基金公告，根据基金投资运作需要，自2024年5月31日起，调整天弘中证银行ETF的最小申赎单位，最小申赎单位自8万份调整为30万份，投资人申购赎回的基金份额需为最小申赎单位的整数倍；5月17日，招商基金公告，自5月22日起，招商上证科创板50成份增强策略ETF最小申赎单位由150万份调整为300万份。该基金成立于5月6日，也就是说，成立约半个月即调整了最小申赎单位；5月7日，银华基金公告，为满足广大投资者的理财需求，自5月7日起，银华中证高股息策略ETF最小申赎单位由50万份调整为100万份。

降低最小申赎单位的ETF包括：5月18日，华泰柏瑞基金公告，根据基金投资运作需要，自2024年5月22日起，华泰柏瑞中证香港300金融服务ETF（QDII）的最小申赎单位由100万份调整为50万份；5月14日，广发基金公告，自5月15日起，广发上证50ETF最小申赎单位由90万份调整为75万份；5月11日，平安基金公告，为满足广大投资者的理财需要，平安中证汽车零部件主题ETF的最小申赎单位调整为100万份。该基金成立于4月29日，成立时设定的最小申赎单位为300万份。

调整背后有两大主因

按交易方式划分，ETF分为一级市场和二级市场。其中，二级市场的交易与股票交易类似，可以直接在市场上用现金购买基金份额，是大部分普通投资者参与ETF投资的方式。

而在一级市场则需要用一篮子股票根据基金净值来进行申购、赎回。通俗地讲，最小申赎单位，就是一个篮子的大小。一般来说，最小篮子包括了几十万份或者几百万份的基金份额，所以通常只有机构投资者或资产规模较大的个人投资者才会参与申赎交易。

那么，近期，多只ETF调整最小申赎单位，也就是调整篮子大小背后，是何原因？

沪上某大型公募人士对证券时报记者表示，一般而言，调整ETF最小申赎单位不外乎几种情况：若是提高最小申赎单位可能是该产品目前成份股中有部分高价股，之前的最小申赎单位按照组合的占比，会导致买不够或买不到，造成组合偏差；若是降低最小申赎单位可能是想要降低参与门槛，增强产品的流动性。

证券时报记者注意到，上述公告中，提高最小申赎单位的ETF产品多数主要跟踪大盘蓝筹类股票，而降低最小申赎单位的ETF产品多聚焦在单一赛道，值得注意的是，某公告降低最小申赎单位的ETF产品已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。

有第三方基金分析人士对记者表示，有些主题赛道类ETF因为净值持续上涨造成参与门槛变高，会通过降低最小申赎单位吸引更多投资者，有些主题赛道类ETF规模较小，可能想通过降低最小申赎单位吸引资金进来保规模。

ETF马太效应愈演愈烈

不过，也有业内人士对记者表示，通过降低ETF最小申赎单位吸引更多资金，实际效果可能并不好，这背后一个值得关注的问题是，ETF发展呈现两极分化态势。

近年来，被动投资高歌猛进，ETF迎来跨越式发展，马太效应也愈演愈烈。Wind统计显示，截至2024年5月31日，国内非货ETF数量超900只，规模突破2.2万亿元。市场上目前有4只“千亿级”产品，分别是华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF和嘉实沪深300ETF，其中华泰柏瑞沪深300ETF规模一度突破2000亿元；另有华夏沪深300ETF、南方中证500ETF等33只“百亿级”产品；而与此同时，有超400只产品规模不足2亿元，占比超四成。

对此，一位基金评价人士表示，ETF马太效应非常明显，因为ETF对流动性要求很高，在相同主题的条件下，投资者更青睐交易规模较大、流动性较好的产品。这就会导致大型ETF规模越来越大，而小规模的ETF少人问津。

华宝基金指数投资总监胡洁认为黄金期货配资，ETF的马太效应是市场自然竞争的结果。单个ETF的发展，离不开资源投入、营销管理等高效支撑，既有“强者恒强”的自然规律，也有单位运营成本跟随产品数量增多而下降的“规模优势”，是基金管理人投资、运营、销售、合规等各个部门综合优势比拼的结果。